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国内旅游目的推荐

观点集 | 楼枫烨:旅游景区IPO有哪些痛与难?

admin2026年10月23日 02:20:14国内旅游目的推荐4

栏目说明

自2017年首届举办以来，广东对接会深度聚焦产融对接，共征集项目1634个（现场路演项目47个），举办省内外市（县、区）地方政府文旅产业招商引资推介26场，对接省内外知名文旅投资集团、运营公司及基金、券商、创投、银行等各类机构约350家，围绕海岛、乡村、科技、县域、民宿、文旅融合、全域旅游等领域开设13个主题分会场，邀请演讲嘉宾、圆桌对话嘉宾和项目点评嘉宾等业界专家大咖共计153位，通过资本智力双驱动，激发产业动能、助推文旅发展。

风云四载路，文旅变化多。为沉淀真知灼见、复盘文旅发展，广东省旅游协会投融资专委会、南方文交所特别策划了广东对接会回顾特辑之“观点集”栏目，梳理和回顾历年来广东对接会的精华观点和精彩内容，以供业界参考、思考、更深刻地理解产业变革。

2017年9月8日，2017广东旅游产业投融资对接会在广州举办。会上，时任国金证券首席分析师楼枫烨作了《旅游产业一二级市场分析》主题演讲。在她看来，景区门票能不能纳入上市企业，独家经营权、土地性质、公路资产权、建设项目、免税进口设备、股东与实际控制人，历史严格合法合规，这是旅游景区IPO时的痛与难。以下为演讲实录：

今天给大家分享的是旅游行业在一二级资本市场上的特征和特点。旅游行业，除了大家重点关注的景区领域，我们对旅游行业的划分还包括旅行社、OTA、博彩、餐饮等细分领域。旅游行业覆盖非常广，产业联动性非常强，占GDP比重比较高，同时整体市场规模比较大。

但另一方面，旅游行业的资产证券化程度非常低，二级市场的体量规模跟整体行业体量规模差别非常大。旅游板块A股二级市场总市值是3216亿元，是市值对小的板块。在二级市场上，我们可以看到旅游景区板块的估值相对是比较低的，但是也有35倍PE。基本上在一级市场，旅游行业是10到20倍PE，20倍就是非常好的企业。在二级市场，因为个股非常少，所以存在非常大的溢价空间，餐饮旅游板块公32家上市公司，50%以上是国有企业。2016年开始都没有新上市的旅游公司，还有一些公司没有选择A股上市，而是选择港股。

未来中长期来看，这个板块的玩家有哪些？因为景区投资是资金密集型的行业，房地产企业和综合性的大企业，互联网巨头，我认为几大集团，包括中国旅游集团、华侨城、海航、锦江、复星等，从投资的密集度来讲是重要的玩家。整个旅游投资的情况下，我们做了一个统计，有近半数的是集中在旅游景区领域。这跟A股市场上的情况非常吻合，一共32家公司，有15家公司是做景区投资的，包括景区运营、开发、人文景区的内容。基本上一二级市场占比50%以上都是景区投资。

接下来是对于旅游景区产业链图的分析。上游是旅游目的地，中游是旅游分销商，下游是2C端的分销商。旅游上市公司的收入，主要是索道、景区、酒店、旅行社，能赚钱的就是索道、景区、酒店。只有两家旅游上市公司包含门票收入，峨嵋山和黄山，现在一般的自然景区都不能放到上市公司体系内，这样大家就要想一想，除了门票收益，我们还能做什么。

上市旅游公司的旅行社板块，基本上是不赚钱的领域。单一型景点未来会有比较大的压力，客流量上限存在瓶颈，不可抗拒的风险性过大。如果是国家重点保护区，它的开发强度是受限的。

景区门票能不能纳入上市企业，独家经营权、土地性质、公路资产权、建设项目、免税进口设备、股东与实际控制人、历史沿革合法合规，这是旅游景区IPO时的痛与难。

现在全国各地方政府或旅游项目推介人，除了找大集团之外，也可以找旅游上市公司，他们有非常强烈的诉求在外地进行景区项目的拓展。有上市公司背书，资产证券化的途径会容易一些。旅游板块至少有10家公司通过产业基金、外延扩展，通过募资的方式进行外延拓展。

作为一个旅游行业分析师，我们最大的痛点是没有足够好的公司在这个板块让我们做更多商业模式的分析。希望各位有机会在景区领域促使更多的IPO公司，能够让我们分析到。

（* 本篇演讲实录内容来源于新旅界，原标题《国金证券楼枫烨：旅游投资一半以上投景区旅游景区IPO有哪些痛与难》）