【英铂资管平台】西安旅游预重整补充协议:60个月锁定期背后的三个信号

11月4日晚，西安旅游股份有限公司（证券简称*ST西旅，000610.SZ）发了一份公告：公司与预重整投资人签署了《预重整投资协议之补充协议》（证券日报，2026-11-05）。

这份公告篇幅不长，三条修订看着也都是技术性条款。但把时间线拉长看，它记录的是陕西本地一家上市公司从被债权人申请重整，到投资人入场、输血、锁定筹码的完整过程。对做企业纾困这行的人来说，这份公告值得拆开看。

一、先把时间线理清楚

这家公司走到预重整这一步，节奏很快：

8月28日，债权人西安曲江金控资产运营管理有限公司向公司送达重整告知函。

8月31日，西安中院作出（2026）陕01破申440号决定书，启动预重整，指定公司清算组担任临时管理人。

9月18日，与投资人签署《预重整投资协议》。经公开招募和评审，确定投资人为"三元好时光"联合体，牵头方指定西安三元玖和企业管理合伙企业作为直接持股主体，协同投资人共7家，其中包括一家信托公司（上海证券报，2026-10-08）。

10月30日，公司向投资人借款不超过2800万元，年利率4%，首期1000万元已到账，用于维持必要经营及推进预重整（公司公告，2026-10-31）。

二、补充协议改了什么

三条修订，每一条都有讲究：

修订一：投资人受让的股份，60个月内不得转让减持。

自股份登记到投资人账户之日起算，5年内不管是集合竞价还是大宗交易，一律不能卖。36个月内还不能质押、抵押。这比一般上市公司重整投资人的锁定期长得多——常规操作是锁定36个月，这里直接拉到60个月。

新增二：投资款中自有资金占比超过50%。

钱必须一半以上是自己的，不能全靠借。这一条直接堵死了"加杠杆炒壳"的路。

删除三：牵头人对联合体其他成员出资的连带责任。

原协议要求牵头方对7家协同投资人的出资义务承担连带责任。补充协议把这条删了。意味着其他成员出不出钱，牵头方不再兜底。

三、这三条放在一起看，信号是什么

信号一：监管和法院不欢迎"炒壳选手"。60个月锁定加36个月不质押，等于把投资人焊在牌桌上5年。想进来捞一把就走的人，这个条款就把他挡在门外。加上自有资金过半的要求，投资人的钱是真金白银压在里面，不是拿别人的钱玩杠杆。

信号二：预重整期间的"输血"已经开始。10月30日那笔不超过2800万元、年利率4%的借款，本质上是共益债性质的资金。法院还没正式受理重整，投资人就先拿钱出来维持公司运转。这笔钱在未来正式重整受理后，按照企业破产法的规定，属于共益债务，由债务人财产随时清偿。这是投资人给公司的"定心丸"，也是给其他债权人看的姿态——我是真来做事的，不是来谈价钱的。

信号三：删除连带责任，是联合体内部的博弈结果。原来牵头人要对7家协同方的出资兜底，现在删了。这说明牵头方在谈判中争取到了更大的话语权——你们各自出各自的钱，我不替你们扛。这也从侧面反映出，这个联合体的结构比松散协议要紧密得多，牵头方对其他成员的出资能力有信心，不需要用连带责任来背书。

四、对西北做企业纾困的人，两点观察

观察一：预重整正在变成上市公司纾困的"标准动作"。从债权人送达告知函，到法院决定预重整，到招募投资人，到补充协议锁定条款，前后不到三个月。这套流程已经跑顺了。对困境企业来说，越早主动走到这一步，谈判空间越大；等到被强制执行、账户全封了再动，就被动了。

观察二：投资人的条件越来越"硬核"。60个月锁定、自有资金过半、预重整阶段就掏共益债——这些条款放在五年前是不可想象的。现在的市场环境下，没有产业资源、没有长期持有的耐心、没有真金白银的资金实力，根本进不了重整投资人的圈子。反过来讲，这对真正做实业、做盘活的人，反而是好事——门槛高了，浑水摸鱼的人少了。

写在最后

公告里有一句话反复出现：西安中院决定预重整，不代表正式受理重整；签了投资协议，不代表重整一定成功。截至公告日，公司还没收到法院受理重整申请的法律文书。2025年末公司净资产为负，股票已被实施退市风险警示（公司公告，2026-11-04）。

从8月底走到11月初，这家陕西本地上市公司的纾困之路才刚开始。补充协议里那三条收紧的条款，与其说是给投资人上枷锁，不如说是在给所有债权人、所有利益相关方吃定心丸——这笔投资是认真的，这个人是要留下来的。后面的路还长，但方向是清楚的。

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资料来源：西安旅游股份有限公司公告2026-74号（2026-11-04，证券日报2026-11-05转载）；西安旅游关于向预重整投资人借款暨关联交易公告（2026-10-31）；上海证券报（2026-10-08）。

本文仅为行业信息分享与知识科普，不构成任何投资建议。