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国内旅游目的推荐

桂林旅游|624.99万人次之后,主业还是亏的

admin2026年09月26日 06:12:39国内旅游目的推荐5

2025年，桂林旅游接待游客624.99万人次，同比增长9.97%。游客多了，公司也宣布扭亏为盈了。但翻开附注会发现，这笔盈利另有来处。

PART 01

扭亏的三笔账

年报显示：营业收入4.40亿元，同比增长2.00%；归母净利润1103.28万元，上年同期亏损2.04亿元；但扣非净利润为-4731.98万元。

公司自己列出了扭亏的三项原因：一是上半年收回以前年度欠款5434万元，转回前期已计提坏账准备1999万元，增加净利润1999万元；二是12月完成资江丹霞公司100%股权暨所持债权对外转让，增加净利润2998.33万元；三是年末计提资产减值准备及信用减值准备合计3687.72万元。

前两项合计约4997万元，是利润转正的全部来源。第三项说明包袱还没甩完。扣非后仍亏4732万，意味着主营业务的造血能力尚未恢复。

PART 02

收入结构：老产品在下沉

景区旅游收入约2.1亿元，同比增长0.8%；漓江游船客运约1.27亿元，同比下降0.76%；漓江大瀑布饭店约7351.96万元，同比增长1.56%；客运服务约1639.69万元，同比下降13.08%；其他收入约1300.11万元，同比增长246.31%。

前三项加起来约4.1亿元，几乎就是全部营收，且全部是个位数波动。唯一高速增长的是“其他收入”，但基数只有1300万。客流在涨（景区接待329.83万人次，增长3.79%；漓江游船77.56万人次，增长2.58%），收入几乎没动——这是典型的客单价停滞，二次消费没做起来。

毛利率31.35%并不低，但销售、管理、财务费用合计1.54亿元，占营收34.94%。毛利覆盖不了期间费用，这是经营性亏损的直接原因。其中有息负债8.44亿元带来的财务费用，是刚性且难以压缩的部分。

PART 03

甩包袱这条路，还能走多远

2025年公司做了一系列资产处置：资江丹霞股权转让、天门山出表、罗山湖确权。配合“引客入桂”政策，推出两江四湖主题夜游、新春焰火秀、“上新了·桂林”文创店、“光遇号”主题游船，天之泰大厦转型二次元商城，并探索低空游览项目。

这些动作的逻辑是一致的：处置低效资产降成本，聚焦大漓江核心资产做体验。战略上没有问题，但资产处置是一次性的资源，体验创新则需要持续的投入和迭代能力。前者能救当期，后者才能救长期。

公司2025年末未分配利润为负，不具备利润分配条件，年度不分配不转增。应收账款余额4053.16万元，相对于1103万元的净利润，比例偏高。

PART 04

2026年怎么看

东吴证券2026年1月首次覆盖给予“增持”评级，预测随着提质增效与资源整合推进，业绩有望稳步增长；分析师普遍预期2026年净利润在3000多万元量级。这类预测的前提是处置收益不再重复、主业必须实质性减亏。

桂林旅游2025年的价值，不在于账面扭亏，而在于它终于承认了“门票经济”走不通，并开始动手拆包袱。这个动作值得肯定，但也要清醒：转让股权带来的2998万，明年不会再有一次。判断它该看三个数：扣非净利润何时转正、有息负债能否降到6亿以下、二次消费收入占比能否首次突破10%。第三个数字最难，也最关键。

免责声明：本文数据来源于桂林旅游2025年年度报告及公开披露信息，引用自《第一财经》、澎湃新闻及券商研报，仅为信息整理与案例解读，不构成任何投资建议。