旅游 (2) 2026 年投资策略:确定性提升,服务消费迎供给升级

旅游  2026 年投资策略：消费政策利好，文旅行业迎来消费回暖旅游板块或现机遇：行业变革蓄势待发 春节出游迎来小高峰

旅游景区：2025年旅游景区行业呈现“收入端分化修复、利润端承压”的特征，春秋假试点使得部分景区呈现淡季不淡的趋势。我们预计九华旅游2025年营业收入实现8.93亿元，同比增长17%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长18%。预计黄山旅游2025实现营收20.91亿元，同比增长8%，实现归母净利润2.87亿元，同比下降9%。预计长白山2025年实现营收7.8亿元，同比增加5%，实现归母净利润1.46亿元，同比增加1%。预计天目湖2025年实现营收5.21亿元，同比下降3%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降1%。根据宋城演艺发布的业绩预告，公司预计25年全年实现归母净利润7.11-9.15亿元，同比下降32.21%至12.75%。预计祥源文旅2025实现营收11.44亿元，同比增长32%，实现归母净利润2亿元，同比增长36%。根据三峡旅游业绩预告，2025年公司实现归母净利润5600-7200万元，同比下降38.77%至52.38%。

　　酒店：根据STR周度数据，2025年RevPAR同比仍以中个位数下滑为主，行业修复节奏偏缓；但下半年以来降幅边际收敛，显示价格与入住率压力逐步缓解，全年行业运行态势较上半年已有改善。预计华住集团2025年实现营收260.86亿元，同比增长9%，预计实现归母净利润47.09亿元，同比增长54%。预计首旅酒店2025实现营收77.94亿元，同比增长1%，实现归母净利润8.46亿元，同比增长5%。预计亚朵酒店2025实现营收93.51亿元，同比增长29%，实现归母净利润16.67亿元，同比增长31%。

　　会展&人力资源服务：2025年国内竞争加剧，企业加快海外市场拓展，在“中国制造”“国产品牌”出海需求拉动下，会展与人服公司收入保持中高个位数至高速增长，利润端随规模与结构优化持续释放。预计米奥会展2025实现营收8.66亿元，同比上升15%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长10%。预计兰生股份2025实现营收17.72亿元，同比增长8%，实现归母净利润2.92亿元，同比下降5%。根据科锐国际业绩预告，2025年公司实现归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5%。预计北京人力2025年实现营业收入446.45亿元，同比增长4%，实现归母净利润12.08亿元，同比增长53%，实现扣非归母净利润5.85亿元，同比增长10%。

　　免税：海口海关发布数据显示，2025年12月南离岛免税实现免税购物金额34.15亿元，同比增长17%，2025年海南离岛免税实现免税购物金额303.84亿元，同比下降-1.8%。预计中国中免2025实现营收558.71亿元，同比下降1%，实现归母净利润34.55亿元，同比下降19%。

　　投资分析意见：建议关注：1）旅游景区：三峡旅游、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺、丽江股份、陕西旅游；2）会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育、米奥会展；2）人服：科锐国际、北京人力；4）酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵；5）免税：中国中免。

　　风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期。