快过年了,旅游消费板块业绩预增前 8 大上市公司深度分析(2025 年报预告)

一、整体板块表现

2025 年国内旅游市场持续回暖，全年出游人次同比增长16.2%，旅游花费增长9.5%。板块内部分化明显：

• 高景气赛道：中高端酒店（供需缺口转正，需求增速 7.8%＞供给 3.2%）、出境游（免签国扩至 85 国）、免税零售（海南离岛免税持续火爆）
• 承压领域：传统景区（部分受天气影响）、大众旅行社（竞争加剧）

二、前 8 大业绩预增上市公司分析（按净利润增速排序）

1. 金陵饭店：轻资产扩张龙头，增速 65.37%-90.93%

核心数据：

• 预计 2025 年归母净利润：5500 万元 - 6350 万元，同比增长 65.37%-90.93%
• 扣非净利润：4900 万元 - 5750 万元，同比增长 58.70%-86.23%

增长驱动：

1. 低基数效应
   ：上年子公司北京金陵饭店终止经营拉低业绩基数
2. 轻资产模式发力
   ：酒店管理业务稳步增长，签约酒店数量同比增25%
3. 中高端定位契合需求
   ：旗下金陵品牌酒店平均 RevPAR 同比增12%，入住率达78%
4. 餐饮业务优化
   ：高端宴会占比提升，毛利率同比增3 个百分点

风险提示：区域市场竞争加剧，轻资产项目管理半径扩大带来的管控风险

2. 三特索道：索道运营龙头，增速约 40%-50%

核心数据：

• 2025 年前三季度归母净利润：8972 万元（+42.56%），全年预计1.0-1.2 亿元
• 营收：前三季度4.18 亿元（+16.33%）

增长驱动：

1. 核心资产提价
   ：梵净山、华山等索道票价上调10%-15%，成本端相对固定，利润率显著提升
2. 新景区并表
   ：2025 年新增3 个索道项目，贡献营收增量2000 万元
3. 客流爆发
   ：全年接待游客同比增22%，其中节假日客流增35%
4. 多元化经营
   ：景区配套服务（餐饮、住宿、文创）收入占比提升至30%，毛利率达45%

风险提示：极端天气影响客流，景区安全运营压力

3. 九华旅游：祈福旅游标杆，增速约 35%-40%

核心数据：

• 2025 年前三季度归母净利润：同比增35.78%，全年预计2.2-2.5 亿元
• 营收：前三季度增23.45%

增长驱动：

1. 祈福属性加持
   ：契合春节、地藏菩萨诞辰等传统节日，客流同比增40%
2. 索道提价 + 客流增长
   ：九华山索道票价上调12%，同时接待游客量增25%，双重增厚利润
3. 产品结构升级
   ：高端禅修、康养套餐占比提升至20%，客单价增30%
4. 交通改善
   ：高铁直达九华山站，游客可达性提升，停留时间从1.5 天延长至2.2 天

风险提示：周边景区竞争加剧

4. 中国中免：免税龙头，增速约 30%-35%

核心数据：

• 2025 年前三季度归母净利润：68.5 亿元（+35.3%），全年预计超90 亿元
• 营收：前三季度491.2 亿元（+21.7%），海南离岛免税贡献326.6 亿元

增长驱动：

1. 海南离岛免税爆发
   ：全年销售同比增28%，客单价达1.2 万元，春节期间预订量超 2025 年同期
2. 渠道扩张
   ：上海浦东、虹桥机场免税店新开业，13 城室内免税店加速布局
3. 高端消费回流
   ：奢侈品消费券覆盖免税场景，国际品牌销售占比提升至65%
4. 非航渠道占比提升
   ：从60%升至68%，毛利率提高2 个百分点

风险提示：行业竞争加剧

5. 锦江酒店：连锁酒店龙头，增速约 25%-30%

核心数据：

• 2025 年 Q3 净利润同比增45.45%，全年预计12-13 亿元（+28% 左右）
• 门店规模：超1.6 万家，中高端占比62%

增长驱动：

1. 行业供需格局优化
   ：Q4 供需缺口转正，热门城市高端酒店预订量同比增70%
2. RevPAR 提升
   ：平均房价增8%，入住率达82%，RevPAR 同比增15%
3. 结构升级
   ：中高端品牌（维也纳、丽枫等）营收占比提升，毛利率达38%，高于经济型酒店10 个百分点
4. 加盟模式扩张
   ：新签约酒店同比增30%，轻资产模式提升 ROE 至15%

风险提示：租金成本上涨，加盟管理风险

6. 首旅酒店：中高端转型先锋，增速约 15%-20%

核心数据：

• 2025 年预计归母净利润：9.19 亿元（+13.98%），实际增速或达18%
• 中高端酒店占比：提升至65%

增长驱动：

1. 结构调整成效显著
   ：中高端品牌（如诺金、首旅京伦）营收占比提升，平均房价增10%
2. 五一、国庆假期爆发
   ：热门城市酒店预订率超90%，RevPAR 同比增20%
3. 会员体系升级
   ：“首旅生活” 会员数达8000 万，复购率提升至45%
4. 数字化转型
   ：自助入住率达70%，人力成本下降5%

风险提示：并购整合风险，区域市场波动

7. 长白山：冰雪旅游龙头，增速约 19%-22%

核心数据：

• 2025 年 Q3 归母净利润：1.51 亿元（+19.43%），全年预计2.8-3.0 亿元
• 营收：Q34.01 亿元（+17.78%）

增长驱动：

1. 冰雪旅游热潮
   ：依托世界级冰雪资源，万达度假区春节预订量同比增14%
2. 全产业链覆盖
   ：景区门票、住宿、滑雪配套服务协同发展，抗风险能力强
3. 客单价提升
   ：高端滑雪套餐占比达25%，人均消费增22%
4. 交通改善
   ：长白山机场航线加密，高铁直达，游客可达性大幅提升

风险提示：季节性波动，气温异常影响雪期

8. 凯撒旅业：出境游扭亏先锋，同比扭亏为盈

核心数据：

• 2025 年预计归母净利润：3200 万元 - 4800 万元，上年同期亏损1.03 亿元
• 旅游业务：高端邮轮与深度体验产品占比达35%

增长驱动：

1. 诉讼和解与债务重组
   ：冲回前期计提的坏账准备，确认债务重组收益
2. 出境游政策红利
   ：免签国扩至 85 国，国际航班加密，长线出境游需求激增
3. 业务结构优化
   ：聚焦高毛利的高端定制游和邮轮产品，毛利率提升至28%
4. 食品与海洋文旅业务贡献
   ：食品业务完成重大活动配餐保障，海洋文旅推出海钓、潜水等产品

三、增长逻辑共性分析