刚刚，西安旅游又跌停了！一声叹息！

根据陕西省文化和旅游厅数据，2024年陕西省接待游客、旅游总花费分别增长14%、16.5%。

2024年国庆假期，西安市共接待游客1754.60万人次，按可比口径增长6.23%，游客总花费172.37亿元，按可比口径增长8.03%。

2025年“五一”假期，陕西省监测的51个重点旅游景区共接待游客574.69万人次，同比增长10.08%；旅游经营收入38204.47万元，同比增长10.98%。西安凭借深厚的历史文化底蕴，成功跻身全国十大热门旅游目的地。

然而，就在西安旅游市场一片繁荣之际，西安旅游股份有限公司（000610.SZ）却于2026年1月30日发布公告，预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值。若经审计确认，公司股票交易将被实施退市风险警示（*ST）。

这一预警标志着这家西北地区首家上市的旅游企业正面临生存危机。

从2013年至2025年，西安旅游扣非净利润已连续12年亏损，累计亏损金额巨大。2025年业绩预告显示，预计归母净利润亏损2.37亿至2.90亿元，上年同期为-2.60亿元；预计营业收入5.15亿至5.95亿元，同比下滑约-11.5%至+2.2%。

公司预计2025年末归属于母公司所有者权益为-5331.74万元至-31.74万元，而上年末为2.37亿元，这意味着公司所有者权益将从正转负，触及《深圳证券交易所股票上市规则》的退市风险警示红线。

01.

2025年上半年数据显示，公司酒店业务毛利率进一步下滑至-12.54%，相较上年同期下降22.16个百分点。2024年公司毛利率仅有2.32%，相较2011年暴降28.34个百分点，毛利润从2011年的2.376亿元下滑至仅1349万元。这种盈利能力的大幅下滑，直接反映了公司核心业务的竞争力丧失。

截至2025年三季度末，公司负债率已高达93.55%，这直接推高了公司财务费用。大举扩张导致西安旅游近年来负债规模持续增长，资产折旧费攀升等因素进一步拖累业绩。

截至2025年三季度末，公司持有货币资金仅1.106亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计高达6.76亿元，短债缺口近5.7亿元。这种流动性危机使公司日常经营面临巨大压力，难以应对市场变化。

02.

2025年上半年，旅行社业务占营收64.77%，酒店业占24.46%，两者合计占营收比重近90%。然而这两大核心业务均面临严峻挑战：

1、酒店业务陷入“增量不增利”困境

受消费降级影响，酒店板块入住率与平均房价同步下滑，收入规模收缩。而酒店运营所产生的物业租金、水电费用、人力成本等固定成本具有刚性特征，无法随收入下滑同步缩减。2025年上半年酒店业务毛利率为-12.54%，处于“收入越高、亏损越大”的恶性循环。

2、旅行社业务市场萎缩

传统跟团游模式已不适应现代旅游需求。以2024年国庆假期为例，西安市共接待游客1754.60万人次，但旅行社接待旅游团队仅1.33万个，按50人一个团计算，跟团游游客只有66.5万人，仅占总游客人数的3.7%。这意味着西安旅游的旅行社业务只能在规模极小的市场中竞争。

3、商贸业务近乎退场。

曾经作为营收支柱、连续三年占比超60%的商贸业务遭遇断崖式下跌，营收锐减超八成，2025年上半年仅占营收2.75%。该板块毛利率常年徘徊在3%以下，2023年更降至0.21%，近乎无利可图。

03.

尽管公司加强了费用管控，2025年前三季度期间费用同比下降13.46%，但营业成本同比下降10.75%，不及营收降幅，导致毛利率从上年同期的5.52%下滑至3.35%。降本增效措施所产生的成效，未能有效对冲收入端的降幅。

值得注意的是，同属西安旅游集团有限责任公司的西安饮食股份有限公司也面临连年亏损的尴尬境地。这反映出国有企业背景的旅游餐饮企业在适应市场变化、创新运营模式方面存在系统性挑战。

就在西安旅游陷入困境之际，陕西旅游文化产业股份有限公司却成功通过上交所上市审核，即将成为西安第四家上市旅游企业。

2024年，陕西旅游实现营收12.44亿元，净利润5.03亿元，其中旅游演艺和旅游索道收入合计占比超过总收入的九成以上。这种强烈的反差凸显了西安旅游在业务模式和运营效率上的根本性问题。

04.

宏观经济环境变化导致消费降级，直接影响酒店板块的入住率与平均房价。消费者更加注重性价比，传统星级酒店面临民宿等其他住宿形式的激烈竞争。

自由行、个性化旅游成为主流，传统旅行社的跟团游业务市场急剧萎缩。西安作为热门旅游城市，2023年接待游客2.78亿人次、旅游业总收入3350亿元，创历史新高，但西安旅游未能充分分享这一红利。

西安旅游市场呈现国有资本主导基础资源、民营企业深耕细分场景、OTA平台整合流量与服务的三元协同生态。曲江文旅作为市属国有文旅集团，资产规模达186.3亿元，年接待游客超4200万人次，占全市5A级景区总客流的68.7%。相比之下，西安旅游在资源获取和运营效率上均处于劣势。

05.

作为西安旅游集团有限责任公司控股、西安曲江新区管理委员会实际控制的国有控股企业，西安旅游在资源获取上有一定优势，但也面临国企普遍存在的机制僵化问题。

市场化改革推进缓慢。

尽管陕旅集团（西安旅游母公司）在推进国企改革深化提升行动，2023年对照《陕西省国企改革深化提升行动实施方案(2023-2025)》梳理了48项改革重点指标，但西安旅游自身的市场化改革成效不明显。

投资决策机制问题。

公司业绩变动的一个重要原因是“扎尕那项目销售价格未达预期，公司对该项目相关存货计提大额跌价准备”。这一投资失误直接侵蚀了公司利润，反映出公司在投资决策和风险控制方面存在严重问题。

06.

西安旅游曾计划通过非公开发行股票募集6亿元，其中4.21亿元用于直营酒店拓展项目。但在公司整体业绩疲软、酒店业务无法贡献正向毛利的情况下，大规模资本开支的合理性备受质疑。

公司自2019年进军商贸业务以来，该板块毛利率常年徘徊在3%以下，未能形成新的利润增长点。与同省企业陕西旅游连续两年超60%的毛利率相比，其商业模式竞争力薄弱的问题暴露无遗。

2025年西安春节旅游带动演艺市场爆发，《西安千古情》单日最高演出18场，17台重点演艺营收破亿。非遗+文旅消费新模式拉动商圈客流同比增长40%。然而，西安旅游未能抓住这一文旅融合的发展机遇，仍然固守传统的酒店和旅行社业务。

07.

2026年2月2日，西安旅游股价触及跌停，跌停价11.36元，跌幅-9.96%。市场对公司可能被实施退市风险警示的反应极为负面，反映出投资者对公司前景的极度担忧。

根据公告，公司将于披露2025年年度报告前至少再披露两次风险提示公告。目前2025年年度报告审计工作仍在进行中，最终财务数据以公司正式披露的经审计后的2025年年度报告为准。

西安旅游若想摆脱困境，必须打破“低毛利-扩张-失血”的恶性循环。

在西安旅游市场整体繁荣的背景下，这家老牌上市公司的困境尤为刺眼。连续12年亏损、业务结构失衡、高负债压力、投资决策失误等多重因素交织，使企业走到了生死边缘。

在文旅行业竞争日趋激烈、消费模式深刻变革的当下，国有企业如何打破体制约束、实现市场化转型，将是西安旅游必须直面的问题！

退市风险警示既是危机也是转机，期待西安旅游能够借此机会进行彻底改革，重现生机！