跟踪 | 政策推动 供求双旺,景区板块迎黄金投资期

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本次电话会议针对春秋假等政策红利与文旅行业投资机会的分析研讨，研究团队系统解读了政策动向、旅游消费基数与趋势、行业特征、景区催化因素及投资主线，结合数据与案例展望文旅板块的结构性机会，内容如下：

政策端红利解析

·春秋假推进现状与预期：多部门鼓励有条件地区结合实际设计中小学春秋假，2024年9月政策明确探索。目前全国性春假未实行，浙江、江苏、四川、重庆已有较明确方案，多为3天假期+2天周末或拼接清明/五一形成5–9天连休，预计2026年这些省份可实现连休，有助提升春季景区淡季需求；河南、海南等省鼓励探索，未来可关注落地情况。参考2024年Q4秋假效应，机票与景区预订量同比双位数增长，部分地区涨幅达50%，溢出效应对热门及周边城市拉动明显。

·带薪年休假修订潜力：2024年数据显示法定带薪年假约10天，实际人均仅6.29天，执行效果有望提升。若落实到位可显著促进错峰出行需求。研究显示带薪休假时间增加10%，国内旅游消费有望增1.5%–2%，对餐饮、购物、娱乐影响更强，修订将进一步带动错峰旅游。

旅游消费基数与趋势测算

·整体规模与韧性：2024年国内旅游出行总花费5.75万亿元，同比增17%，高于GDP增速；2025年Q3人次、收入、客单价分别恢复至2019年同期的112%、108%、96%，体现消费韧性，为春秋假落地提供坚实基础。

·增长动力切换：2025年客单价增速转负，消费更趋谨慎。政策基本盘为约2亿中小学在校生，构成文旅消费重要受众，助推研学、露营等产品发展。区域集中度高，粤、豫、鲁、冀为核心红利区，广东小学与初中在校生规模居全国首位，学生基数与购买力支撑春夏出游主力。

·产品结构升级：研学游价格高于普通出行游，家长教育类产品付费意愿强，增长逻辑由总量驱动转向价格驱动，研学与深度体验类成主要增长引擎，有望带动客单价提升。案例如《封神演义》依托硬件与内容打造研学标杆产品。

文旅行业特征与案例

·经营分化与资本升温：2025年前三季度51家文旅上市公司中约半数营收同比变动，59%净利润同比下降，头部具护城河，中小企承压。行业资本运作升温进入整合期，股权变动51起同比增82%，地方国资成重要推力（如湖北文旅18亿收购君子酒店控股权），并购转向核心资源、IP、运营能力与产业链协同。

·场景创新突出案例：河南万岁山以游戏化体验重构景区逻辑，大量NPC互动提升游客沉浸感，三年营收增15倍，为文旅场景创新标杆。

·入境游持续火爆：互免签国扩至29国，2025年出入境人员达2.97亿人次，同比增14.2%创历史新高，将持续拉动文旅板块。

景区板块的季节性特征与催化因素

·季节性规律与淡旺季变化：景区行业呈“两头低、中间高”季节性特征，Q1因寒冷与春节归家习俗出行意愿弱。春秋假错期于春节，有望为传统淡季注入客流。

·地方景区密集催化：峨眉山受益于金顶索道运力提升与乐山机场2026年通航的交通改善；三峡旅游新建四艘豪华游轮拓展项目；黄山旅游索道运力提升叠加高铁线路拉动；宋城演艺青岛千古情大剧院及综合体封顶、杭州改造项目推进；九华旅游公路春节前通车、火车站至游客中心时间缩短，索道升级改造；陕西旅游IPO后有资源整合预期并落地泰山秀城、太华索道服务中心、少华南线索道等项目。

投资主线与推荐逻辑

·政策与供需共振下的机会：春秋假与带薪年假修订将逐步实施，有效拉动错峰出行需求，供给侧结构性改善与需求快速增长相辅相成。景区企业增长由单纯节假日效应转向长期结构性影响。建议沿三条主线布局：

o交通改善与客流成长：关注峨眉山（乐山机场通航扩容客源）、九华旅游（公路通车、索道升级）、黄山旅游（高铁拉动、东大门索道提升承载率）。

o资源注入预期：关注天府文旅（控股股东变更成成都唯一市属文旅产融国企，存资源整合可能）、陕西旅游（国资优质项目、IPO后收购推进、交通与新项目落地）。

o新项目落地与策划能力：关注宋城演艺、三峡旅游等具备新项目策划与运营能力的公司。

·后续交流提示：具体公司情况可与国泰海通证券商社团队分析师进一步交流。