如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。

温馨提示

1. 本文的素材源自上证e互动（https://sns.sseinfo.com）和巨潮资讯网(https://www.cninfo.com.cn)、北交所等官方渠道公开发布的投资者关系活动记录表，以及东方财富网等核心媒体发布的数据。
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9月23日，九华旅游(603199)开了2026年半年度业绩说明会，记录刚挂出来。公司上半年营收5.00亿元，同比增3.43%；归母净利1.52亿元，同比增7.27%，利润跑得比收入快。公司把原因归到市场窗口期、营销和产品创新，还有全面预算管理和用工成本控制。问答里被追问最多的是下半年怎么走、哪个板块增速最快。公司对下半年是“审慎乐观”，客运及旅行社增速较快。但具体下半年能不能延续成本红利和客流，记录里没说太细。下面看看公司具体怎么说的。

调研现场主要观点

1. 业绩：营收5.00亿，净利1.52亿，利润增速高于收入增速。上半年营收同比+3.43%，归母净利同比+7.27%，利润端表现比收入端更亮眼。

2. 利润跑更快，成本控制是关键之一。公司提到全面预算管理，加强成本控制，特别是用工成本，使得利润增长率超过收入增长率。

3. 增长抓手集中在营销、产品和客源拓展。抢市场窗口期，深耕文旅核心主业，强化媒体矩阵，扩展中远程客源市场，增强主题营销，加大新产品、新业态打造力度。

4. 下半年态度是“审慎乐观”。公司会继续做市场拓展、产品创新与降本增效，但也提示旅游市场变化仍有不确定性，相关内容不构成业绩承诺。

5. 各板块均增长，客运及旅行社收入增速较快。这是问答里唯一给出的板块增速线索，但具体增速数字没有披露。

调研现场实录/摘要

问题1

投资者： 今年上半年业绩上涨主要原因有哪些？

九华旅游： 尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司抢抓市场窗口期，深耕文旅核心主业，持续加强市场营销和旅游产品创新，通过强化媒体矩阵建设、扩展中远程客源市场、增强主题营销，加大新产品、新业态打造力度，品牌声量与经营质效双提升。同时实施全面预算管理，加强成本控制，特别是用工成本，使利润增长率超过收入增长率。上半年营收5.00亿元，同比增3.43%；归母净利润1.52亿元，同比增7.27%。感谢您的关注！（注：以上为对原始回答的摘要，非逐字原文）

问题2

投资者： 对于下半年的经营情况，公司目前有什么初步的判断或展望？

九华旅游： 尊敬的投资者，您好！结合当前行业情况，公司对下半年经营保持审慎乐观。下半年公司将聚焦主责主业，继续做好市场拓展、产品创新与降本增效工作，全力推进年度目标落地。同时旅游市场状况变化仍存在不确定性，相关内容不构成业绩承诺，提醒投资者注意风险。感谢您的关注！

问题3

投资者： 目前哪个业务板块收入增速最快？

九华旅游： 尊敬的投资者，您好！从上半年经营数据来看，公司各板块业务均实现增长，其中客运及旅行社业务收入增速较快。感谢您的关注！

参与机构/人员洞察

本次《投资者关系活动记录表》为“九华旅游2026年半年度业绩说明会”，编号2026-004，时间是2026年9月23日上午10:00-11:00，地点/方式为上海证券交易所上证路演中心网络文字互动。活动类别勾选“业绩说明会”。

公司规模、成长性和估值

公司规模

公司规模数据 ：

截至2026年9月24日收盘，九华旅游总市值35.75亿元，流通市值与总市值一致，总股本1.11亿股，收盘价32.30元（来源：证券时报e公司）。2025年全年营收8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；基本每股收益1.92元（来源：公司2025年年度报告）。2026年上半年营收5.00亿元，归母净利1.52亿元（来源：公司2026年半年报）。

行业对比方面，按同花顺“旅游及景区”板块统计，截至2026年9月25日行业总市值约1280亿元（来源：同花顺iFinD）。板块内部分化明显：长白山市值超105亿元，黄山旅游超85亿元，而九华旅游排在行业第19位（来源：东方财富数据中心）。行业平均市值约52.80亿元，九华旅游低于行业均值（来源：大智慧行业地位数据，截至2026年9月9日）。

明镜观察：

35.75亿的市值，在旅游及景区板块里算是“中等偏小”的体量。九华山作为四大佛教名山之一，核心资产是索道缆车业务，这块毛利率高达85%以上（来源：东方财富，2025年年报数据），现金流稳定、经营杠杆高。但市值只有35亿出头，根源在于接待容量和门票价格受政策约束，不容易靠提价或大规模扩容来推高天花板。从另一个角度看，这也意味着公司在资本市场上属于“小而稳”的类型，不容易被短期题材炒飞，但估值弹性也相对有限。

公司估值

公司估值数据：

截至2026年9月24日，九华旅游动态市盈率11.76倍，动态市净率2.08倍（来源：证券时报e公司）。TTM市盈率约16.02倍，市销率TTM约3.99倍（来源：新浪财经、stockanalysis.com）。

行业方面，旅游及景区板块整体市盈率（TTM）约72.24倍，市销率（TTM）约3.13倍（来源：同花顺iFinD，2026年9月25日）。另据英为财情数据，旅游及景区行业平均市盈率约8.78倍（来源：英为财情Investing.com，2026年9月18日），与同花顺全板块数据存在口径差异。

券商一致预期方面，据机构近六个月预测均值，2026年预测市盈率约14.9倍，2027年约12.3倍（来源：同花顺iNews，基于7家机构预测均值，2026年4月24日）。其中广发证券2026年9月17日给出“买入”评级，目标价42.34元（来源：百度股市通）。

明镜观察：

九华旅游16倍的TTM市盈率，放在整个旅游及景区板块里算是偏低的，但要注意，这个板块整体估值受权重股拖累——同花顺全板块TTM高达72倍，主要是因为板块里有些公司利润微薄甚至亏损，拉高了整体PE。如果剔除这些异常值，以英为财情给出的行业平均8.78倍来看，九华旅游16倍的估值反而是高于行业平均的。这中间的差异值得注意：市场愿意给九华旅游更高的估值溢价，可能反映的是对其盈利质量和现金流稳定性的认可——毕竟8.79亿营收对应2.13亿净利润，净利率超过24%，在景区公司里不算低。换个角度看，16倍的TTM和约14.9倍的2026年预期PE之间的差距不大，说明市场对它的盈利增长预期比较温和，没有押注大幅超预期的利润弹性。

公司成长性

公司成长性数据：

2026年上半年营收同比增长3.43%，归母净利润同比增长7.27%，摊薄每股收益1.37元，同比增长7.26%，实现连续4年上涨（来源：公司2026年半年报、界面新闻）。2025年全年营收同比增长14.93%，归母净利润同比增长14.42%（来源：公司2025年年度报告）。

券商预测方面，据7家机构近六个月预测均值，2026年归母净利润预测均值约2.40亿元，同比增长约12.87%，2027年预测均值约2.72亿元（来源：同花顺iNews）。各家分歧不大但也不完全一致：广发证券最新预测2026-2028年归母净利润分别为2.34/2.71/2.99亿元，同比增速10.1%/15.7%/10.2%（来源：广发证券研报，2026年8月24日）；国泰海通预测2026-2028年为2.29/3.05/3.97亿元，对应EPS 2.07/2.76/3.59元（来源：国泰海通研报，2026年8月24日）；另有机构预测2026年净利润最高2.46亿元、最低2.32亿元（来源：同花顺iNews）。

明镜观察：

上半年3.43%的营收增速和7.27%的净利增速，单看数字不算惊艳，但公司把利润增速做到超过收入增速，靠的是全面预算管理和用工成本控制——这说明管理层在费用端下了功夫。券商预测2026年全年净利增速在10%-15%左右，相比上半年7.27%的增速，隐含了下半年加速的假设，这和新项目（如聚龙白鹭湾、狮子峰索道等）的逐步落地有关。不过需要注意，九华山作为佛教名山，客流量的季节性非常强，Q3暑期和节假日是旺季，Q4相对平淡，全年业绩很大程度上取决于旺季表现。另外，各家券商对2027年的预测开始出现分化——有的看到2.49亿，有的看到3.05亿，差距不小，这反映出市场对公司新项目能否如期放量还没有形成一致预期。下半年公司只说“审慎乐观”，也印证了这种不确定性。

希望以上梳理对你有所帮助。

如果您需要针对某家特定上市公司的调研记录、数据进行解读，欢迎联系，我可以继续为您进行梳理。

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