三峡旅游(002627.SZ)——全面聚焦文旅主业,省际游轮增量释放

研报结论

公司推进战略转型，已剥离乘用车服务、供应链等低效业务，全面聚焦旅游综合服务。作为宜昌市国资委旗下文旅公司，三峡旅游是“两坝一峡”旅游产品的唯一运营主体，拥有区域主要旅游港口的所有权和使用权，构建起竞争对手难以复制的“港航一体化”护城河。受益于产品升级与客流复苏，核心观光业务量价齐升，2025年游船类产品接待游客294.07万人次，同比增长14.81%，创历史新高。

省际豪华游轮打开中长期成长空间。2026年4月首艘搭载鸿蒙智家系统的省际游轮“长江行·揽月号”首航，产品线从数百元短途观光游跨越至数千元多日度假游。截至6月30日已完整运行22个单边航次，平均载客率92.78%，第二艘“极光号”于8月投运。按其披露的可研报告，定价2800-3000元/人时达产后单船年净利润为2500万元，实际定价高于可研，预计单船盈利更优。

需求端，老龄化深化下三峡游轮高度契合中老年康养休闲需求，2025年50岁以上客群占比超半数。供给端，长江大保护战略下内河游轮实施“退三进一”等政策，新增供给被有效控制，运力指标加速向公司等国企龙头集中，行业定价权有望增强。

盈利预测与评级：预计2026-2028年营业收入9.84/12.00/14.33亿元，同比增速30.05%/21.95%/19.34%；归母净利润1.64/2.25/2.90亿元，同比增速156.88%/36.91%/28.91%，当前股价对应PE分别为28/20/16倍。可比公司2026年平均PE为29倍，考虑到省际游轮快速放量、业绩弹性释放，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

省际游轮运营不及预期；旅游消费景气度波动；安全事故与自然灾害风险。

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