【逐家看上市公司】600054 黄山旅游:坐一趟索道,为什么能赚这么多钱?

公司是谁

黄山旅游发展股份有限公司，1997年在上海证券交易所上市，控股股东是黄山旅游集团有限公司，实际控制人是黄山市国资委。

普通消费者接触到的黄山旅游，主要是通过爬黄山。你去黄山旅游，坐的索道和缆车、住的酒店、看的景区，就是黄山旅游运营的。公司在黄山风景区拥有三条索道和缆车，是游客上下山的主要交通工具。

公司还涉及智慧旅游、文化演艺等新业务。

产业链位置：

上游是索道设备供应商、酒店用品供应商和景区维护服务商。

下游是游客，公司通过门票、索道票、酒店住宿、餐饮等服务获取收入。黄山风景区是不可复制的自然垄断资源，索道是游客上下山的刚需，公司对下游游客有较强的定价权，这是索道业务毛利率高达75.20%的根本原因。

业务构成（2025年年报）：

2025年公司主营业务按产品划分：

• 索道及缆车业务：营收8.42亿，占比39.93%，毛利率75.20%。这是公司的核心利润来源，贡献了64.07%的利润。

• 旅游服务业务：营收5.32亿，占比25.23%，毛利率7.98%。毛利率较低，主要是旅行社和旅游服务。

• 酒店业务：营收4.92亿，占比23.33%，毛利率32.57%。

• 景区业务：营收2.93亿，占比13.90%，毛利率46.46%。

• 徽菜业务：营收2.45亿，占比11.63%，毛利率0.30%。

索道及缆车是公司的利润发动机，营收占比39.93%，利润占比64.07%，毛利率高达75.20%。徽菜业务虽然营收占比11.63%，但毛利率仅0.30%，几乎不赚钱。

行业定位：

三级行业分类：社会服务 — 旅游及景区 — 自然景区

同行业对比：

结论：黄山旅游每股收益在这六家公司中排名靠后，ROE排名垫底，毛利率处于中游水平。九华旅游每股收益和ROE均排名第一，黄山旅游在盈利能力上与头部景区公司存在差距。

有没有触及退市红线

黄山旅游属于沪市主板。对照2025年年报数据与财务类退市指标：

就2025年年报公开数据而言，上述四项财务类退市指标均未触发。

优势和劣势

优势

✅ 黄山风景区是不可复制的自然垄断资源，索道是游客上下山的刚需，公司对下游有较强的定价权。

✅ 索道及缆车业务毛利率高达75.20%，利润贡献占比64.07%，是公司最赚钱的业务。

✅ 资产负债率约18.52%，极低。几乎没有债务压力，财务结构非常干净。

✅ 社保基金和养老金同时持仓。全国社保基金一一六组合持有549.51万股，基本养老保险基金二一零六组合新进251.10万股。

✅ 经营现金流为正。每股经营现金流0.9137元，主业造血能力稳定。

✅ 营收同比增长9.23%。2025年营收21.09亿元，客流恢复带动收入增长。

劣势

❌ 净利润连续两年下滑。2023年4.23亿，2024年3.15亿，2025年2.92亿，两年累计下降31%。

❌ 旅游服务业务毛利率仅7.98%，盈利能力偏弱。

今日一词：为什么索道毛利率这么高？

黄山旅游的索道业务毛利率高达75.20%，是公司最赚钱的业务。为什么索道这么赚钱？

第一个原因是垄断。黄山风景区只有这三条索道，游客想上山，要么爬几个小时的山路，要么坐索道。没有第二个选择。索道是刚需，游客别无选择，价格就由公司说了算。

第二个原因是成本低。索道建成后，主要成本是电费、维护和人工，不需要买原材料，不需要大量的服务人员。一趟索道坐几十个人，每个人收几十到上百块，成本摊薄后毛利极高。

第三个原因是客流稳定。黄山是中国最知名的景区之一，每年游客量几百万。只要景区还在，索道就有稳定的收入。

对比一下酒店业务。酒店需要房间、床铺、餐饮、大量服务员，成本高、竞争激烈，毛利率只有32.57%。旅游服务业务毛利率只有7.98%，因为旅行社竞争太激烈，利润薄如纸。徽菜业务毛利率0.30%，几乎白干。

所以黄山旅游最值钱的资产就是索道。 它不需要太多投入，不需要太多人，就能每年贡献超过6亿的毛利。这也是为什么公司净利润下滑，但依然能保持盈利——只要索道还在转，钱就一直在进来。

个人学习视角质地印象：⭐⭐⭐⭐

黄山风景区是不可复制的自然垄断资源，索道业务毛利率高达75.20%，资产负债率极低，社保基金和养老金同时持仓，经营现金流稳定

数据来源：2025年年报。以上内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

你觉得这家公司怎么样？欢迎留言聊聊。明天见。